2009中国经济前高后低

对2009年中国经济的看法正在发生转变。市场正在修正以前“前低后高”的判断,新的预期是“前高后低”。

去年10月份以来,市场对2009年中国经济的普遍认识是,中国经济会在上半年下滑,下半年慢慢复苏。所以市场对于在上半年比较坏的经济数据和企业盈利数据,有充分的心理准备。“相反,如果我们得到一些好的消息,会觉得不错,会被放大,会乐于做投资。”瑞银证券股票策略研究主管陈李说。

陈李所说的“相反情况”正在发生。过去一个多月的数据表明,今年上半年的经济回暖要远远超出预期。首先是企业利润的季度环比数据来看,很明显未来两个季度会上升。上升的理由来自于:其一,大多数原材料的存货都有出清的迹象;其二、原材料价格到目前为止在过去的几周已经反弹了7%-10%,很显然对于周期类的行业来说,盈利会有季度环比的回升。“就现在来看,二季度环比一季度利润还会继续回升。”陈李说。

其次,信贷方面,一季度大规模的信贷投放远远超出市场预期,这对流动性和信用市场产生了很大的刺激作用。

尽管2009年一季度的同比数据很糟糕,但环比数据却可以解释经济正走出低谷,快速回升。不过,对于今年下半年,市场依然认为会面临更多的不确定性。

这种谨慎的态度来自于:第一,到目前为止还没有看到基建投资已经能够顺利拉动企业投资。另一方面,外需还是很萎靡的,美国经济可能会在二季度遭到严重的通货紧缩的困扰,欧洲经济可能还在继续被金融企业的去杠杆化困扰。

他表示,调整的信号可以从三个指标来判断:一、PPI环比的下降。中国的PPI已经连续三个月环比上升,一旦PPI环比下降,就说明大宗原材料的价格有下跌的风险,可能企业的存货被迫再一次积压。就像2008年10月份所经历的那样。

第二个指标,月度信贷额的突然萎缩。若一季度中国银行(601988)放出大量信贷,4、5月份信贷量又突然萎缩,则这无论对实体经济还是股票市场都意味着流动性的突然消失。

第三,投资达不到预期,大规模的信贷投出去后,1-2月份合计的投资增速,或三月份、四月份的新开工项目数达不到预期。这样的话可能也会导致经济再度调整。

基于以上考虑,陈李认为,中国经济会走出向上的“W”形,也就是上升和下降会有交替,但底部在不断抬高。从这个意义上来讲,未来3个月经济再度调整的风险还是存在比较大的可能性,抓住当下的投资机会,可能是比较好的选择。

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